Si le QE s’avère être de 50 milliards d’euros par mois sur un an, ce serait très décevant. Un tel montant correspond à la zone basse de la borne d’estimations des économistes qui est comprise entre 500 milliards d’euros et 1000 milliards d’euros. On serait très loin du bazooka attendu par certains. Toutefois, il n’est pas exclu, à en juger par les rumeurs, que le programme s’étale sur une période plus longue, de 18 mois par exemple. Dans ce cas précis, ce serait une très bonne surprise puisqu’on parlerait d’un montant de 900 milliards d’euros. Le QE serait sans conteste crédible aux yeux du marché.

Tous les espoirs ne sont pas perdus et rappelons que le succès du QE ne dépendra pas uniquement du montant alloué mais aussi du calibrage du programme et de la mise en œuvre d’une mutualisation des risques encourus.

Ce dernier aspect semble faire consensus au sein du Conseil des gouverneurs. Il n’est toutefois pas encore certain que le calibrage soit optimal. La tentation est grande qu’il soit réalisé en liaison avec la clé de répartition du capital de la BCE - qui reflète, en particulier, le poids économique et démographique de chacun des pays de la zone euro. Dans ce cas de figure, l’Allemagne serait le principal bénéficiaire de l’opération puisque 18% du montant total du QE serait alloué aux rachats de Bunds. Ce ne serait certainement pas le plus judicieux puisqu’en priorité il s’agit d’aider les pays du Sud de l’Europe. C’est un point qui fait encore débat et qu’il faudra éclaircir demain après-midi.